一股“港味”的富途

每次打开富途，总有一股浓厚的“港味”扑面而来。不仅是评论区里扎眼的繁体字，为所欲为人均马克•吐温的幽默粤语，更是加重了这股气息。

来源：Facebook（马克•吐温就是炒股失败被逼成作家的）

但富途选择扎根香港肯定不是来学习语言艺术的，更直白的原因是港股可以双向交易，香港市场可以买卖美股。

有多年交易经验的老港人可能都意识到了——甭管是今天内阁下台，还是明天首相被炒，即使闹完金融危机，又要弹劾领导，纵观世界风云，确实美股更好。    

而且可以做空又可以做多的双向操作，对于一个交易平台来说无疑是丰富了收入来源，所以，富途一股“港味”合情合理。但刚设立时，富途牛牛肯定是想是贯通A、H和美股，标榜全方位交易平台的，不过对生辰八字拿捏不准的牛牛，让这个目标变得很难实现。

一、生不逢时

2019年3月，富途在纳斯达克正式挂牌上市。

2021年10月，被《人民网》质疑违规向内地投资者提供证券交易服务。

2022年3月，被SEC列入“预定摘牌名单”。

2022年12月，被中国证监会批评非法向内地投资者提供跨境证券业务。

2023年5月，富途牛牛app在中国境内线上应用商店下架。

生不逢时的苦涩让市值不大，屁事不少的富途自上市以来便是一路坎坷，股价也是一路起起落落落。

2021年是富途起来的那年，也是“十四五”开局之年。这一年政策对金融市场的提振力度不小，鼓励提高股权融资的比重，而股权融资给到券商的利润是十分丰厚的。

互联网券商的定位让富途21年的总营收同比增长115%，达到72亿港元。其中佣金和手续费收入同比增长97%，利息收入同比增长161%。他的对手老虎证券在这一年的总营收也涨了91%，但因为手上没有牌照要和盈透分佣金，所以利润空间很小，净利率只有6%，远比不上同期富途40%的净利率。

时至今日，富途依旧是国内最大的港美股互联网交易平台。

富途不可能没想过在广袤的A股立足，但开头也列举了上市时的生不逢时，不过富途的业绩并不差，尽管增速放缓，但自21年上升以来无论是营收还是盈利，公司业绩始终稳中有升。

所以，股价扛不住的压力多数来自监管层面，而且随着牛牛app在境内下架，营收的重担也就落在了一众香港股民肩上。

二、港股自由

香港人即使不开口也很好辨认，牛仔裤，运动鞋+鼻基底凹陷的天生搭配，即使走在两广街头也很扎眼，一开口就更不用说了，晕头转向的港普比英文听着都费劲。而在投资风格上，香港老板也和内陆有所差异。

之前在私募工作时，内地老板必不可少的三大件是满墙的书架，待客的茶桌和常挂嘴边的价投。香港老板尽管人不常见，但我也能感觉到价投不是他的主线。

因为种种历史遗留问题，香港的经济地位十分特殊。港交所在1891年就成立了，足足比内地股票交易早了99年；香港也连续24年被Fraser Institute评为世界最自由的经济体。更成熟和更自由的空气下发酵出的，则是更多样化和更频繁的交易活动，价投的空间也就自然被压缩。

而内陆的监管，北向的卖出，中美的外交这些也都是悬在港股头上的达摩克利斯之剑，这些桎梏都是港股难以逾越的风险鸿沟。

至于现在，北向持续卖出让港股的达摩克利斯之剑都快抹脖子的时候，大陆机构还在等待空间进场（说白了还是嫌不够便宜）。

所以，香港老板不喜欢价投可能是主动的也可能是被动的。但也正因为这种特性才催生出了让人又爱又恨的“港女”（香港人对给港股的爱称），交易品类的丰富程度是A股比不上的。

其中，期权就是港股市场交易火热的衍生品之一。

A股的场外期权在2017年就设立了，但场外需要线下交易，而便于交易的场内期权目前也仅限于指数暂未开通个股期权。但香港的期权交易就很成熟，几乎每个个股都可以线上期权交易，且长期以来就有稳定在千万的合约张数，而自2022年第四季度开始就更为活跃了。

来源：hkex

对此，富途也开立专门账号，以达人分享经验为主，传授基础知识为辅，活跃社区氛围，促进牛友交流，那些忍不住手痒的自然就会下单交易。

今年第三季度，尽管富途平台的交易量同比持平，但由于衍生品交易的贡献增加，混合佣金率从8.8个基点上升至9.3个基点。基点的提升也让佣金及手续费收入同比增长了5.3%，达到10亿港元。

而让A股最望尘莫及的一点，还当属港股的做空机制。也是今年第三季度，富途的利息收入为15亿港元，同比增长71%。其中贡献主力之一就是证券借贷业务的利息收入增加。

证券借贷业务脱下马甲就是做空，港股两头通吃的双向交易以及交易产品的多样化也就支撑起了富途多元化的收入。

而除了在社区内分享交易经验挑起话题热度外，对于情绪波动很大的港股股民，富途也利用牛牛平易近人的形象，在社区内时时送关怀。用积分集结发财套装后，可能也就平复了那天恒指跌了2%的事实。

来源：富途用户-韭白菜    

时时分享，时时关心的社区氛围是富途最吸引牛友的一点，但香港民众总归是势单力薄的，内陆监管风险也很大程度上限制了港股的活跃，富途需要更大的资本舞台。

三、口味多样

2021年总营收同比增长达到115%除了是当年政策利好外，还归功于富途并不局限“港味”，积极寻求国际化发力。

moomoo是富途的国际交易平台，主要提供美股交易。21年的时候moomoo就入驻新加坡，截止今年三季度，富途客户总资产同比增加27%至4681亿港元，其中来自新加坡的总资产，已经连续五个季度实现两位数环比增长。

今年9月，moomoo又在日本上线，日本投资者可以在moooo平台上交易约7000只美国股票和etf，这是日本行业可交易美股的最高水平。而且moomoo的佣金率还是所有日本在线经纪公司中最低的（港女别担心，港股买卖一世免佣）。

对于近期再一次创下30年新高指数的日本股市，尽管季度数据上还没多大贡献，但未来大概率会成为富途有意义的增长动力。

除了市场外扩，富途的产品也在完善。要知道券商除了承销股权融资外还可以承销基金，而为应对现在的基金市场，富途也在做自己的转变。

还是我那前任私募老板，在前期交流中，你能明显感觉到女客户对他崇拜，确实他长得帅气，但那眼神中还独有一份对他坚持价值投资的钦佩，直到公司后面招了个做T的同事…

这种投资风格的混乱是导致目前基金市场“好做不好发”的原因之一。而想重拾市场信心，券商提供的财富管理就必须实现双赢。

大象财富是富途旗下的财富管理品牌，独立品牌的设立意味着富途对产品需要背调和背书。当然，能吸引资金进来最重要的一点还是因为其中大部分基金都是国际上数一数二的优质产品，成分也多为美股美债。

今年公司第三季度的其他收入为1.4亿港元，同比增长28%。这部分增长就是基金分配服务收入贡献的。其基金规模也在2022年突破了200亿港元。

在平台属性拓展上，富途也为子公司猎豹交易提交了香港证监会虚拟资产交易平台的申请。只是这又会是一场和监管长期博弈的斗争，真正可以上线交易实现合规经营，还得看政策发号施令。

来源：香港证监会

但可喜的是，在种种扩张发展实施后，平台成本总量增加了，但也得到了结构性优化。

高利率环境下让富途的利息支出同比增加了546%。但因为在美国自营清算业务，佣金及手续费支出同比减少24%；因为云服务费用节省让加工及服务成本同比减少6%。所以，尽管交易量持平，但净利润依旧同比增长了45%。

而在鲍威尔被市场逼宫，真正降息加速到来的时候，利率支出也有望减少。这意味着，在“口味多样”的同时，富途也有机会压低成本，提高盈利。

四、结语

未来3-5年，富途还是会在港股深耕，对港女的依恋不会减半。但这也就意味着它面临的风险不会仅仅是它本身。

现在的港股现状是，腾讯的出海市场满了，美团的竞争对手长大了，300块的阿里巴巴难以实现了。低估值的长期回报可能并不寒酸，但未来的成长路径也实在看不穿。

在这些风险下，作为一个交易平台又怎么可能独善其身。

2022年3月，富途发起了5亿美元总额的回购计划，且要在今年花完。截至今年9月总回购金额约为3.65亿美元，按每个季度平均0.6亿的回购进程来看，这5亿恐怕是花不完了。

而回购的放缓或搁置的原因有很多种，其中一种就是——管理层觉得现在的估值不低估。

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